长城汽车有“隐情”
作者｜Eastland
头图｜视觉我国
2025年3月29日，长城轿车（SH：601663.SH；HK：02333）发表了《2024年度陈述》。陈述显现：2024年长城轿车销量仅增0.37%，营收却添加16.7%、达2202亿；归母净赢利127亿、同比添加80.8%。#反差巨大#
到2025年4月3收盘，长城轿车市值2142亿，市盈率17倍（港股PE仅8,5倍），估值在A股车企中垫底。阐明出资者对长城轿车的靓丽成绩认可程度不高，首要原因是缺少深化了解，忧虑有“隐情”。
营收“暴起”
2016年长城轿车营收986亿、同比添加30%；2017年牵强打破“千亿大关”后接连回落，2019年营收962亿、低于2016年。
2021年长城轿车营收增速猛然提高到32%、到达1364亿；2022年营收1374亿、增速仅0.7%；
2023年、2024年，营收接连“两位数添加”，2024年打破2000亿、同比添加16.7%。
若以2020年营收为基准，2021年、2022年营收指数别离为132、133；2023年“暴起”至168，2024年达196。
长城轿车将营收分为整车出售、零售部两大部分。2019年曾经，整车出售占比超越90%。2020年以来呈缓慢下降。2024年整车、零售件出售收入别离为1755亿、267亿，整车事务占比降至86.8%。
销量徜徉
1）100万有“粘性”
2016年，长城轿车销量达106.9万辆（同比添加26.4%）；2020年销量达111.6万辆，4年累计添加4.4%（较2016年）。
2021年，长城轿车销量突进至128万辆；2024年销量为123.5万辆，销量指数为111（以2020年销量为基准）。
“100万”好像有“粘性”，把长城轿车“粘”了9年（从2016年~2024年）。
2024年长城轿车营收相当于2020年的196%，而销量仅比2020年添加了11%。在盛行“价格战“的我国轿车商场，长城轿车归于“异类”。
2）产品结构的两个特色
重度依靠SUV：
年销量超100万的车企中，长城轿车是稀有的“单打一”：
2020年，SUV销量82.9万辆、占比74.3%；皮卡销量22.9万辆、占比20.5%；
2021年，SUV销量增至90.7万辆、占比70.9%；皮卡销量23.7万辆、占比降至18.5%；
2022年，SUV销量降至76.2万辆、占比71.8%；皮卡销量19.6万辆、占比仍为18.5%；
2023年，SUV销量回升至91.6万辆、占比74.5%；皮卡销量20.1万辆、占比降至16.4%；
2024年，SUV销量提高到98.9万辆、占比80.1%；皮卡销量降至17.5万辆、占比14.2%；
轿车及其他车型一向没做起来，皮卡销量下滑速度比SUV更快，长城轿车对SUV的依靠更重了。
出海大获成功
2020年，内销104.6万辆；出口6.8万辆、占比仅为6.2%；
2021年，内销114.1万辆：出口14万辆、占比提高到10.9%；
2022年，内销跌破90万辆：出口17.2万辆、占比提高到16.2%；
2023年，内销回小幅回升到91.6万辆：出口31.4万辆、占比达25.5%；
2024年，大幅回落至78万辆；出口45.4万辆、占比进一步增至36.8%；
在我国商场销量逆势下降，幸得出海事务“救驾”。
长城轿车出口的榜首方针地是俄罗斯。2024年，“俄罗斯哈弗轿车制作有限公司”营收达192亿、净赢利13.4亿、净赢利率7%。
出海事务奉献四成毛赢利
1）内销、出口哪个更挣钱
2014年，长城SUV销量达52.3万辆，其间哈弗H6销量同比添加47.2%；整车价格、本钱别离为8.1万、5.8万，单车毛赢利2.26万元、毛赢利率高达27.9%；
随后几年，长城轿车销量与价格一起添加，到2017年别离到达106万辆（其间SUV92.4万辆），不过单车毛赢利降至1.6万元、毛赢利率17.8%；
2021年起，长城轿车呈现两个改变：一是产品结构优化、单车价格上扬；二是出口量明显添加。
2021年，内销单车价格、本钱别离为10.3万、8.6万（此为预算，因分子含国内零配件收入），毛赢利率16.6%；出口单价、本钱别离为11.4万、9.9万（此为预算，因分子含海外零配件收入），毛赢利率12.7%；
2022年，内销单车价格、本钱别离为12.2万、10.1万，毛赢利率17.4%；出口单价、本钱别离为14.7万、11.2万，毛赢利率24.2%；
2023年，内销单车价格、本钱别离为12.9万、10.9万，毛赢利率15.5%；出口单价、本钱别离为16.9万、12.5万，毛赢利率高达26%；
2024年，内销单车价格、本钱别离为15.2万、12.2万，毛赢利率19.9%；出口单价、本钱别离为17.8万、14.5万，毛赢利率18.8%；
长城发表的数据能够消除一个误解：我国车在海外卖得很贵，赢利十分高。
尽管海外顾客支付不菲的价格，但扣除运费、关税、经销商赢利，国内车企所获毛赢利率仅比内销高几个百分点，乃至呈现倒挂（既出口毛赢利率更低）。
2）海外事务奉献四成毛赢利
出口对轿车事务毛赢利的奉献取决于销量占比、价格和毛赢利率：
2020年，出口销量占比为6.2%，但毛赢利率仅5.1%，因而对长城轿车事务奉献率不到2%；
2021年， 出口销量占比提高到10.9%，毛赢利率提高到12.7%，对长城轿车事务奉献率到达9.4%；
2022年， 出口销量占比提高到16.2%，毛赢利率提高到24.2%，对长城轿车事务奉献率到达24%；
2023年， 出口销量占比提高到25.5%，毛赢利率达26%，对长城轿车事务奉献率跃升至40%；
2024年， 出口销量占比提高到36.8%，但毛赢利率回升至18.8%，对长城轿车事务奉献率降至39%；
3）毛赢利四年翻番
2020年，长城轿车出售事务毛赢利144亿、毛赢利率15.6%；
2022年，轿车出售毛赢利达229亿、毛赢利指数159（以2020年毛赢利为基准）；
2024年，轿车出售毛赢利342亿、毛赢利指数237。
长城轿车有两点值得表彰：
一是国内单车价格不降反升，尽管献身了商场份额，但保住了赢利，浅显地说便是不卷价格；
二是没有用“低质贱价”、国内卖不出去的烂货抢海外商场，危害我国产品名誉。
2024年，出口事务毛赢利率下降与海外运营环境（特别是俄罗斯）有关。但由于长城出海之路走得厚实，受到冲击相对比较小。
绕不过的新能源车
2017年，长城轿车初次发表新能源车销量为2718辆，占总销量的0.3%；出售收入2.43亿、补助1.1亿，占比45.2%。
直到2020年，长城轿车新能源车销量才初次打破5%；2021年到达10.9%；2022年提高到11.3%；2023年打破20%；2024年到达26.1%。
下图是长城轿车过往十三个季度新能源车销量。能够看到：
2022年各季，长城轿车不温不火，浸透率保持在12%一线；
2023年，从Q2开端，新能源车销量逐季添加，Q4到达9.2万辆、浸透率25%；
2024年低开，Q1新能源车销量不到6万；Q2、Q3增速并不抢眼；Q4微弱添加20.4%、销量达11万，浸透率29%；
2025年Q1，新能源车销量再次回落到6.3万辆，浸透率24.4%。
2025年Q1，长城轿车新能源车销量居比亚迪、特斯拉、吉祥、小鹏、抱负、零跑、小米之后，牵强算“第二队伍”；蔚来、问界跌入“第三队伍”。
盈余能力强的几个原因
1）毛赢利较高、费用操控较好
蓝色拆线代表毛赢利（率）、五颜六色堆叠桩代表费用（率），蓝色吞没五颜六色才干取得运营赢利。
近年来，长城轿车毛赢利单边上扬，接连创出新高：
2020年，毛赢利178亿（其间整车出售毛赢利144亿）、毛赢利率17.2%；
2021年，毛赢利220亿（其间整车出售毛赢利181亿）、毛赢利率16.1%；
2022年，毛赢利266亿（其间整车出售毛赢利229亿）、毛赢利率19.4%；
2023年，毛赢利314亿（其间整车出售毛赢利282亿）、毛赢利率18.2%；
2024年，毛赢利394亿（其间整车出售毛赢利342亿）、毛赢利率19.5%；
要点看下研制投入：
2020年，长城轿车研制投入52亿，本钱化率55.8%，本期研制费用31亿；
2021年，研制投入增至91亿、本钱化率64%，本期研制费用45亿；
2022年，研制投入冲高到122亿、本钱化率62.5%，本期研制费用64亿；
2023年，研制投入回落至110亿、本钱化率54.2%，本期研制费用81亿；
2024年，研制投入进一步回落至104亿、本钱化率49.6%，本期研制费用93亿；
将百亿研制投入对折本钱化，本期研制费用仍挨近百亿，原因是以往本钱化构成的无形资产（非专利技能）摊销超越40亿。
2）产能利用率高
2024年，长城轿车产量120.8万辆，产能124万辆/年（按双班16小时核算），产能利用率达97.4%。若按单班核算，产能利用率挨近200%！
到2024年底，长城轿车在建工程账面值不到40亿，其间整车项目约28亿。
3）折旧担负低
2024年头（也便是2023年底），长城轿车机器设备账面值为125.5亿（原值311.5亿、累计折旧184.4亿）；
2024年内，计提固定资产（机器设备）折旧23.6亿，相当于机器设备年头账面值的18.8%。
长城轿车盈余诀窍能够概略为“三不”：
不打价格战，保赢利不保商场份额；
不冒进，不管出海、新能源车，都步步为营；
不“乱花钱”、能省则省——产能赢利率拉满也不急于扩张、研制投入本钱化“失灵”就减小投入、折旧能少提就少提；
*以上剖析仅供参考，不构成任何出资主张
你对当时的出资商场有哪些疑问？
本文来自虎嗅，原文链接：https://www.huxiu.com/article/4207625.html?f=baijiabaiducom
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“海峡雷霆-2025A” 台媒亲近重视解放军演练代号
据台湾TVBS新闻网报导，岛内军事专家亓乐义以为，演习有无代号是从政治上考虑的。“能够有不同代号，也能够不发代号”，意图是让外界弄不清楚演练规则。
亓乐义还表明，解放军现在的联合战备警巡均匀每周有一次，解放军或许挑选发布或不发布代号，这取决于两岸现在的状况。亓乐义以为，比代号更重要的是，解放军继续紧缩海空空间，让台军处于耗费状况。
报导还征引中国人民解放军军事科学院付征南的解析：“昨日演练没有发布代号，今日又建议有代号的演练，其实这透露出解放军举动背面的一个重要信息，那便是——变。这代表解放军能够依据战场需求，随时随地对作战方案进行灵敏调整、动态更新、准确把控。”
满载歼-15的山东舰
大国重器 开释什么信号？
据现场画面显现，此次军演不只有055、052型等19艘战舰进场，还有满载歼-15舰载机的航母山东舰加持，可谓大国重器聚集。
岛内“中天新闻网”征引香港《大公报》报导指出，依据东部战区发布的画面，此次演习中有轰-6K战机挂载鹰击-21反舰导弹腾空而起的镜头，而这一稀有画面，在过往的“联合白”围台军演中从未呈现。
报导还要点介绍了鹰击-21导弹，该导弹可全程6马赫飞翔，在结尾进犯阶段速度更高达10马赫。导弹选用“双锥体+空气舵”立异构型，将弹道导弹的突防优势与巡航导弹的精准冲击相结合，具有全程“打水漂”弹道和横向机动变轨才能，进一步下降阻挠率，被誉为“航母杀手”。美国《水兵新闻网》曾指，即便是美军现有防空系统，在鹰击-21面前也是形同虚设。
报导指出，轰-6K搭载的空射型鹰击-21射程高达2000公里，可掩盖台湾周边全域，不只能限制台军防空系统，更能有用震慑外部实力干涉。
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多兵种演训剑指“台独”
台湾“联合新闻网”一篇谈论指出，解放军继续的军事演习，一方面或许是打听美国对台甚至“印太区域”的全体战略，但更重要的仍是对民进党当局的“赖十七条”进行强力回应。
台湾时势谈论员赖岳谦表明，解放军此次展开联合演训的针对性和指向性十分清晰，便是针对赖清德当局谋“独”寻衅的有力惩戒，只需“台独”割裂实力寻衅一次，解放军就行进一步。
台湾时势谈论员赖岳谦
他以为，此次演习针对岛内“台独”实力发出了清晰信号，即解放军有才能也有毅力，在必要时间对“台独”进行武力冲击。赖岳谦以为，解放军的预备是成系统的——不打没有预备的仗，而预备不只局限于军事上，它包括着方方面面，“大陆在交际、经济等范畴都有相关布置”。
赖岳谦还谈到，解放军陆、海、空、火多兵种齐头并进，便是要对台进行有用封闭，解放军火力之巨大，可掩盖全台的军事要塞、军事设施、军事工业生产基地，演习期间所展现的实弹射击、多管火箭炮等，无不体现出一个关键词，那便是“管饱”。
台退役将军栗正杰则表明，从海报“进逼”的版面布局来看，055大驱坐落台岛北部海域，意图是封控要域，由于邻近的基隆港、台北港都是重要港口，一旦被封控，全部的运送补给船队将无法进入码头停靠；而海报中歼-16战机对准花莲港，052D驱逐舰则坐落台岛东南，意在对台岛东部区域进行阻隔。
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解放军东部战区展开联合演训之际，台当局多部分紧张发布声明，声称全部“尽在把握中”。但岛内言论以为，两岸实力比照悬殊且不可逆转，这一现实早已经是铁板钉钉，台当局“啥也不能够把握”。
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异动剖析
固态电池+两轮车+宁德年代概念+新能源轿车+无人驾驭
1、2024年半年报：新能源技能：推出800V高压电驱多合一的产品，开发充电十分钟补能500公里的6C技能；一起开发固态电池，现在现已具有全固态软包电芯才能；
2、2024年10月8日互动易回复，2024年5月17日，长城魂灵品牌在北京世界摩托车展览会上重磅露脸。长城魂灵摩托发挥长城轿车30多年的造车经历，首款奢华旗舰旅行车搭载8缸发动机和8挡DCT变速器，让摩友们具有归于我国的高端重机。
3、官微音讯：公司与宁德年代正式签署十年长时间战略协作结构协议。依据协议，长城轿车和宁德年代依据深度协作关系，提高供需两头联动水平、打造高效协同竞赛优势，推进新能源轿车科技进步，助力完结“碳达峰”“碳中和”方针。
4、2024年年报，2024 年，新能源轿车持续坚持快速添加，月度产销屡创新高，全年产销也再次刷新纪录，年产销初次打破 1,000 万辆，别离完结 1,288.8 万辆和 1,286.6 万辆，同比别离添加 34.4%和 35.5%，新能源轿车新车销量到达轿车新车总销量的 40.9%。其间，纯电动轿车产销累计完结 775.8 万辆和771.9 万辆，同比别离添加 15.7%和 15.5%；插电式混合动力轿车产销累计完结 512.5 万辆和 514.1万辆，同比别离添加 78.1%和 83.3%。
5、智能驾驭- pilot体系,现在已到达Level 3 的水平,计划到2020完结level 4 水平;现在公司推岀的产品已搭载部分辅佐驾驭功用及人机交互体系;车联网体系包含哈弗互联2.0和WEY智亨互联;与百度签署轿车智能互联范畴战略协作,于两年后完结主动驾驭车型商业化量产。
(免责声明：剖析内容来源于互联网，不构成出资主张，请出资者依据不同行情独立判别)
资金剖析
今天主力净流入-704.38万，占比0.03%，职业排名5/8，该股当时无接连增减仓现象，主力趋势不明显；所属职业主力净流入-2.18亿，接连3日被主力资金减仓。
长城汽车涨0.22%，成交额2.63亿元，今天主力净流入-704.38万
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近日来，美豆出口出售数据微弱。美国农业部周度出口出售数据显现，到10月17日当周，美豆总销量到达215万吨，创下8周内新高，带动CBOT大豆主连盘面于10月第四周企稳，扭转了接连三周的跌势，掀起商场对美豆价格触底的热议。
“尽管出口出售和查验数据亮眼，阐明美豆出口出售局势杰出，可是从周度出口出售图表来看，每年的10—12月是美豆商场年度出售旺季，出口出售数据走强更多是季节性规则。本年的数据尽管较从前同期有所添加，但仍然在正常范围内。”弘业期货农产品剖析师杨京说。
物资中大期货农产品剖析师陶圣炎告知期货日报记者，当时美豆出口出售炽热的原因首要来历于两方面：一方面，随同美豆盘面下行，出口商报价低价使其相对于巴西大豆暂具性价比。到10月28日，11月船期美湾大豆对华CNF贴水报价为290美分/蒲式耳，较巴西大豆报价低5美分/蒲式耳，12月船期报价也有8美分/蒲式耳的价格优势;另一方面，因为美国大选及新政府交易方针的不确定性，促进世界买家将收购方案提早，美国出口商提早装运。不过，这两方面原因均缺少持续性。
“因为本年是美国的大选年，特朗普再度中选美国总统的或许令中美交易关系再度生变的危险大幅添加，面对2025年1月美国新总统就任后美豆进口关税大幅上升的危险，我国进口商加速了进口节奏，提振了美豆的出口出售。”杨京表明，事实上，近期的美豆出口对美豆而言只是短多漫空，假如美国大选特朗普败选，后期美豆出口将康复正常化，前期我国进口或已透支部分后期的需求，美豆后期出口数据或将走弱;假如特朗普胜选，美豆后期出口将面对断崖式跌落。
值得注意的是，从美国农业部数据来看，曩昔三周美国大豆当周净出售数据逐周添加，其间首要是对我国出口出售增量较大，对我国大豆出售数据分别为58万吨、100万吨和129万吨，占比分别为46%、59%和60%。
中州期货农产品剖析师吴晓杰剖析称，我国对美国大豆收购进展加速首要是国内油厂根据进口赢利改进做出的商业挑选。以美西11月船期为例，对我国盘面榨利从9月底的133元/吨上涨至10月25日的230元/吨;美湾11月船期，对我国盘面榨利从9月底的89元/吨上涨至10月25日的154元/吨。在进口赢利改进今后，我国加速对美国大豆的收购节奏。最近几周，我国买家在世界大豆商场上体现活泼，接连三周的单周买船量在40船以上，远高于10月初单周只是6船的买船。
展望后市，吴晓杰表明，针对现在的美豆走势，构成趋势上涨行情并不存在基本面支撑。最大的压力在于全球的足够供给，在本产季美豆丰登的前提下，秋冬季南美大豆仍是大概率丰登格式，且预期巴西大豆产值将创纪录超越1.6亿吨的水平，而以我国为代表的首要需求国并不存在过量需求，全球大豆是增产累库格式。在这种格式下，定价全球大豆的CBOT商场难以构成趋势上涨行情。可是美国大选接近，商场对政治危险的重视度添加。若中美交易关系再次生变，大豆作为两国的首要交易产品或较大概率受影响，从而冲击COBT大豆和国内豆粕的价格走势，需亲近重视。
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（转自：饲料行业信息网）
美豆出口量增加持续性存疑
来历：饲料行业信息网 近日来，美豆出口出售数据微弱。美国农业部周度出口出售数据显现，到10月17日当周，美豆总销量到达215万吨，创下8周内新高，带动CBOT大豆主连盘面于10月第四周企稳，扭转了接...
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