「广发战略」全面撤销往来约束：对欧出口包围

liukang202421小时前正能量吃瓜336

5月6日习总书记同欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩就中欧建交50周年互致贺电。总书记着重：“一个健康安稳的中欧联系，不只成果互相，而且照亮国际。”、“高度重视中欧联系开展，愿同科斯塔主席和冯德莱恩主席一道尽力，以建交50周年为要害，总结中欧联系开展阅历，深化战略交流，增进了解互信，稳固同伴定位，扩展彼此敞开，妥处抵触不合，拓荒中欧联系愈加夸姣的未来。”；同日，外交部发言人表明：“

中方和欧洲议会决议同步全面撤销对彼此往来的约束”。在中欧联系预期加快改进之际，咱们主张发掘对欧出口链的出资时机。

一、交易战正加强我国与欧盟之间的联系，中欧工业链具有互补优势。

中欧经济存在互利根底。欧洲进入降息周期、俄乌抵触形成动力价格高企、德国财务转向等导致欧洲通胀的忧虑。我国持有1.55万亿美元的美债，假如兜售美元和美债，买入欧元和德债，欧洲央行可以坚持低利率和低通胀。

中欧工业链存在互补优势。（1）我国在传统制作业、新动力轿车和光伏等，现已形成了完好的工业链布局。欧洲在高端制作范畴，例如精密仪器、航空航天、工业服务等，坚持领先地位。（2）欧盟对我国的进口依托越来越大、而我国对欧盟的出口依托越来越小。

二、欧美裂缝添加：美国单边主义的系统性冲击，欧洲开端战略觉悟。

特朗普连续并强化"美国优先"战略，一方面在安全范畴要求欧洲承当更多防务开支，另一方面在经贸范畴扩展关税兵器化运用，对欧洲形成了经济、军事上的压力。此外，问卷调查显现大部分欧洲人现已不再信赖美国，美国安全许诺的摇晃直接催化了欧洲防务一体化进程。

三、25年呈现边沿改变：欧洲议会撤销对华官员会晤约束，欧洲领导人密布访华，欧洲各国活跃寻求革新

关税压力迫使欧盟活跃寻求外部协作，近期欧洲领导人、企业高管密布访华。尽管大部分领导人对华情绪偏鹰，但当外部压力打破临界点时，准则差异将让坐落生计理性，中欧联系的改进实质是欧美结构性对立外溢的必然结果。

欧洲也在活跃寻求革新。例如德国财务方针开端转向，千亿欧元的财务影响方案出台。法国政府进步军费以及核威慑对欧洲供应保证。西班牙期望可以推进欧盟转向我国以应对交易战。

四、执行到职业层面，怎么评价各职业在欧洲商场拓宽的进程？本年哪些职业估计首要获益于对欧出口的潜在改进？

归纳对欧出口敞口和在欧市占率两个维度，可以大致定位我国各职业对欧出口进程：（1）榜首档：欧洲是当时首要的出口商场，且在欧现已有必定的比例：动力电池、扫地机、逆变器、新动力客车、风电零部件等。（2）第二档：欧洲是当时首要的出口商场，但当时在欧比例仍不高、商场竞赛力仍待进步：新动力乘用车、电动叉车。（3）第三档：当时欧洲的出口敞口不高、首要仍是在美国或亚非拉：摩托车、家居、工程机械、轿车零部件等。

其间关于榜首档，首要与需求侧挂钩。可以发掘本年欧洲需求侧有边沿改变的品类，重视海风、逆变器。关于第二、三档，首要与供应侧挂钩。寻觅本年潜在完成欧洲敞口及比例扩张的品类，重视摩托车、新动力乘用车。此外，近期德国对华通讯设备约束方针呈现松动，也可以重视国产通讯设备等从头翻开欧洲商场的机会。

危险提示：全球经济下行超预期，汇率产生超预期动摇，地缘抵触等

一、交易战正在加强我国与欧盟之间的联系

（一）工业链具有互补优势，中欧存在协作的根底

我国和欧洲工业链具有互补优势，存在协作的或许性：

1.欧洲对通胀的忧虑。跟着欧洲进入降息周期、俄乌抵触形成动力价格高企、德国的“财务火箭筒”或许会导致欧洲对通胀持续性的忧虑。考虑比利时（经过Euroclear）和卢森堡（经过Clearstream）的代持，我国仍然持有大约1.55万亿美元的美债，假如后续兜售美元和美债，买入欧元和德国国债，欧洲央行可以坚持低利率和低通胀。

2.欧盟对我国产品推销的忧虑。

（1）从欧洲领导人的表态来看，最首要忧虑我国进入美国顾客商场的途径减少或许会促进我国企业向欧洲出口更多廉价金属、化工产品及其他产品，加重欧洲对推销的忧虑。

（2）依据Grand Continent在2025年3月11日-2025年3月14日的问卷调查，“为应对俄罗斯和美国，欧盟应挨近我国？”的问题中，持不太赞同主意的欧洲人，首要会集在我国对欧洲的交易顺差较大的国家，例如荷兰、意大利、比利时，德国等，或许也反响了欧洲对我国推销的忧虑。

（3）可是，仍然存在交易顺差较大，可是却相对亲中的国家，例如西班牙。西班牙近年来获得了来自我国企业数十亿欧元的电动轿车工厂、电池工厂和可再生动力出资，宁德年代、德赛西威等新动力工业链相继在西班牙建厂。

（4）我国和欧洲存在工业链互补：我国在传统制作业范畴，例如纺织、中低端机械设备，以及新动力轿车和光伏等新式范畴，现已形成了完好的工业链布局，具有显着的竞赛优势。与此同时，欧洲在高端制作范畴，例如精密仪器和航空航天，以及工业服务范畴，包含研制规划和知识产权服务方面，仍然坚持领先地位。

（5）跟着企业密布出海欧洲，我国对欧洲国家的顺差现已下降，但后续的确一方面或许需求加大对欧洲药品、奢侈品、高端机械设备的进口，以下降顺差额。另一方面推进部分企业活跃出海，经过合资建厂，加强与其他欧盟国家协作。

3.欧盟对我国的进口依托越来越大、而我国对欧盟的出口依托越来越小。

（1）我国出口欧盟金额占我国总出口金额从2008年头的20.2%，下降至2025年3月的14.4%，我国对欧盟的出口依托减小；

（2）欧盟进口我国金额占欧盟总进口金额从2008年头的14.0%，上升至2025年2月的21.5%，欧盟对我国的进口依托不断加大。

（二）欧美联系裂缝添加：美国单边主义的系统性冲击，欧洲开端战略觉悟

1.特朗普第二任期连续并强化"美国优先"战略，其方针组合呈现两大新特征，这种改变对欧洲形成了经济以及军事上的压力：

（1）在安全范畴减少对北约的许诺，要求欧洲承当更多防务开支。特朗普对北约的"有条件维护"方针：一方面，其要挟要求成员国将军费开支进步至GDP的5%，导致德、法等国2024年防务预算激增；另一方面，美国单方面调整乌克兰军援战略，暂停对乌"爱国者"导弹系统交给，迫使欧盟紧迫发动"欧洲平和基金"添补缺口。

（2）在经贸范畴扩展关税兵器化运用。美国《通胀减少法案》经过3690亿美元绿色补助招引欧洲企业搬迁，欧洲工业空心化危险攀升，德国轿车工业对美出口因关税本钱添加导致利润率不断紧缩，迫使群众、宝马等加快在美设厂。2025年3月对欧盟钢铝全面征收25%关税后，更要挟对葡萄酒等产品加征200%惩罚性关税。

2.这种安全许诺的摇晃直接催化了欧洲防务一体化进程——2024年6月，欧盟经过《欧洲国防工业战略》，而且德国于2025年4月1日正式发动第二次国际大战以来初次永久性海外驻军方案——在立陶宛布置一支5000人的装甲旅。

3.依据民意调查，大部分欧洲人现已不再信赖美国，特朗普是欧洲的敌人，欧盟需求具有自己的戎行。依据Grand Continent在2025年3月11日-2025年3月14日，选用CAWI办法对九个欧盟国家的10572人进行的问卷调查。首要定论如下：

（1）欧盟领土上的战役行将到来，可是，美国现已不再牢靠，军事上现已不可以依托美国。大多数欧洲人（55%）以为，未来几年欧盟领土上产生武装抵触的危险很高；可是，大部分欧洲人不信赖美国，以为欧盟可以依托唐纳德·特朗普领导下的美国保证安全与防护的占比仅为10%，欧盟应仅依托本身力气保证安全与防护的占比到达70%。

（2）北约现已不再可信，欧洲人需求自己防护，具有欧盟国家自己的戎行。欧洲人对欧洲共同戎行（60%）的决心比对他们的国家戎行（19%）更有决心，以保证他们国家的安全。而赞同像北约这样的国际联盟，享有美国维护的占比仅为14%。

（3）特朗普是欧洲的“敌人” ：大多数欧洲人以为唐纳德·特朗普是“欧洲敌人”（51%），63%的人以为唐纳德·特朗普的中选使国际不那么安全，43%的人以为美国总统有威权倾向，39%的人以为他的行为像独裁者。

（4）欧洲人想抵抗马斯克和特斯拉：挨近多半的欧洲人以为他不值得信赖，58%的受访者表明他们拥护抵抗特斯拉。

（三）25年呈现边沿改变：欧洲议会撤销对华官员会晤约束，欧洲领导人密布访华，德国财务方针开端转向

25年最大边沿改变之一是特朗普从4月2日起对全球翻开“对等关税”，一方面临我国转出口占比较大的东南亚等国加征最高级的关税；另一不和，对美国的传统盟友例如欧盟（加征20%）、日本（加征24%）等国，相同加征不低的关税，关税大棒下，商场危险溢价快速进步。

关税压力迫使欧盟活跃寻求外部协作，近期欧洲领导人、企业高管密布访华。

（1）4月2日特朗普称将对欧盟征收20%关税，随后，欧盟成员国投票经过首轮对美关税反制办法。尽管美国对欧洲关税暂停90天，但关税压力迫使欧盟活跃寻求外部协作。

（2）2025年3月欧洲议会撤销对华官员会晤约束，被视为打破“制裁僵局”的要害信号。欧洲领导人、企业高管在近期密布访华，此前放置的中欧出资协议若能康复商洽，将在商场准入（如我国撤销对欧盟轿车合资股比约束）、公平竞赛（欧盟许诺不对国企设置歧视性条款）等范畴达到打破。

尽管欧盟大部分领导人对华情绪偏鹰，但当外部压力打破临界点时，准则差异将让坐落生计理性，中欧联系的改进实质是欧美结构性对立外溢的必然结果。

（1）尽管大部分领导人对华情绪偏鹰，过往表达曩昔危险化并下降对我国的依托，但跟着美国单边主义的鼓起，借我国来减缓美对欧越来越大的战略压力的目的越来越显着。

（2）欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔和欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩等欧洲领导人也将在本年7月拜访我国，评论中欧联系现状，而且谈判触及美国关税影响。

欧洲各国也在活跃寻求革新：

（1）德国财务方针开端转向，千亿欧元的财务影响方案出台。德国出台5000 亿欧元财务方案，分 12 年投入（年均约等于德国年 GDP 的 1%），估计将出资于现代化交通网络、数字化根底设施、可再生动力开发以及住宅建造等。3月21日，德国“财务火箭炮”获议会终究投票经过，德国具有里程碑含义的开销法案经过了最终的立法妨碍。

（2）法国政府进步军费以及核威慑对欧洲供应保证。法国一方面考虑对高收入人群征收不同税率，添加国防预算，以呼应冯德莱恩提出的8000亿欧元天量军费方案，另一方面，考虑法国的核威慑才能为整个欧洲供应安全保证。

（3）西班牙期望可以推进欧盟转向我国以应对交易战。西班牙总理桑切斯成为自特朗普总统对大多数国家征收关税以来首位拜访我国的欧洲领导人, 而且期望西班牙可以推进欧盟转向我国以应对特朗普关税。

二、重视25年对欧出口链的出资机会

地缘政治危险超预期

执行到职业层面，怎么评价各职业在欧洲商场拓宽的进程？本年哪些职业估计首要获益于对欧出口的潜在改进？咱们主张重视海风、逆变器、新动力乘用车、摩托车、通讯设备等。下文将详细翻开剖析。

首要，咱们评价各职业在欧洲商场的拓宽进程。下图可以概览2024年各首要出口链职业的出口区域敞口散布。咱们发现，除了典型的家居、纺织、东西等对美出口链之外，还有部分职业呈现国别涣散的特征，敞口首要在欧洲及亚非拉区域。

接下来咱们聚集欧洲，寻觅当时对欧出口敞口大、且对美敞口小的职业。这类职业估计受本轮中美交易抵触影响小、且更简单受对欧潜在出口改进的拉动。寻觅对欧敞口在30%以上，对美敞口在10%以下的职业，首要会集在新动力范畴，有新动力客车、新动力乘用车、逆变器、风电等

从比例的视点来评价：当时在欧洲拓比例进程较快、进口市占率较高的职业首要会集在我国优势的光储、锂电、家电。如光伏电池组件、动力电池、扫地机、逆变器等当时在欧洲的进口比例在30%以上，其他大多数职业当时比例仍缺乏20%

归纳敞口和比例两个维度，咱们可以大致定位当时各职业在欧洲商场的拓宽进程，大致分为三档——

1.榜首档：欧洲是当时首要的出口商场，且在欧现已有必定的比例（下图红圈，榜首象限）：动力电池、扫地机、逆变器、新动力客车、风电零部件等。

2.第二档：欧洲是当时首要的出口商场，但当时在欧比例仍不高、商场竞赛力仍待进步（下图黄圈，第四象限）：新动力乘用车、电动叉车。

3.第三档：欧洲商场开辟有限。当时欧洲的出口敞口不高、首要仍是在美国或亚非拉，在欧洲的比例也不高（下图蓝圈，第三象限）：摩托车、家居、工程机械、轿车零部件等。

其间关于榜首类，首要与需求侧挂钩。可以发掘本年欧洲需求侧有边沿改变的品类，重视海风、逆变器。

海风方面，据广发电新陈述，25年欧洲装机有望康复50%以上的增加，重视高附加值的欧洲商场增加弹性。据广发电新陈述，已有部分公司呈现对欧的景气复苏。大金重工一季度出口海工发运量同比翻倍增加，创前史新高，订单已排至2027年。现在大金重工的海优势电单桩订单量现已在欧洲商场占比超越三成。重视二季度海风开工带来的盈余二次修正。

逆变器方面，欧洲途径库存调整完毕，康复正常化，需求潜在迎来修正。据部分逆变器公司的一季报成绩预告及揭露招待出资者调研纪要：“欧洲在阅历了2年的高库存后近期到了库存正常化，估计需求会康复正常”、“欧洲部分商场受方针导向、动力转型及经济性等要素驱动，需求持续增加”。

其间关于第二、三类，首要与供应侧挂钩。寻觅本年潜在完成欧洲敞口及比例扩张的品类，重视摩托车、新动力乘用车。

摩托车重视我国大排量自主品牌在欧洲商场的扩展，新动力车重视出口最低价格许诺结构协议成型后、额定关税豁免带来的国产品牌扩张机会。

此外，近期德国对华通讯设备约束方针呈现松动，也可以重视国产5G/6G设备等从头翻开欧洲商场的机会。2020年德国发动“可信国家”检查，约束我国设备。尔后21年宣告5年内逐渐移除华为设备。而本年4月德国《经济周刊》等媒体报道称,德国新政府联盟协议删除了针对华为的“可信国家”约束条款,转而选用“可信技术标准”。假如方针可以执行，有望为我国设备商及供应链从头翻开欧洲商场。

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