2025巴菲特致伯克希尔股东信全文翻译

liukang20248小时前998吃瓜964

来历：出资家

作者：沃伦·巴菲特

北京时刻2月22日21点，伯克希尔哈撒韦官网发布了2024年年度陈述，以及沃伦·巴菲特最新的致股东信。

01咱们以股东期望的办法传递信息

致伯克希尔·哈撒韦公司股东：

这封致股东信是伯克希尔年报的重要组成部分。作为上市公司，咱们有责任定时向您发表许多具体现实和数据。

但"年报"二字承载着更重的责任——除了法定发表事项，咱们以为还应当向您论述所投财物的实质与咱们的出资理念。咱们的交流原则一向如一：若人物交换（即您掌握伯克希尔，而我与宗族作为被迫出资者将终身积储托付于您），您会期望以何种办法取得信息，咱们便以何种办法传递信息。

这种理念促进咱们每年照实陈述您经过伯克希尔股权直接持有的各家企业的兴衰起落。不过当谈及具体子公司的问题时，咱们一向遵从六十年前汤姆·墨菲教授的黄金规律："指名道姓赞其优，分门别类析其弊。"

02差错——是的，伯克希尔也会犯错

有时，我在评价为伯克希尔购买的企业的未来经济远景时犯了差错——每一次都是本钱装备失误。这种状况既产生在对可买卖股票的判别上——咱们将这些股票视为企业的部分全部权——也产生在对公司的100%收买上。

在其他时分，我在评价伯克希尔所聘任的司理的才干或忠诚度时也犯了差错。忠诚度方面的绝望或许会带来超出财政影响的损伤，这种苦楚简直能够与失利的婚姻混为一谈。

在人事决议方案中，能够坚持一个不错的成功率就现已是最大的期望了。最大的罪行是推迟纠正差错，或许像查理·芒格所说的“吮拇指”。问题不会因为咱们的愿望而消失，它们需求采纳行为，不管这有多么不舒服。

在2019-2023年期间，我在给您的信中使用了“差错”或“失误”这两个词16次。许多其他大公司在这段时刻内从未使用过这两个词。我应该供认，亚马逊在2021年的信中做出了一些十分坦率的查询。而在其他当地，一般都是愉快的说话和图片。

我也曾是一些大型上市公司的董事，在这些公司的董事会会议或分析师电话会议上，“差错”或“错”是禁词。这种忌讳意味着办理层的完美，总是让我感到严峻（虽然有时或许存在法令问题，使得有限的评论是正确的。咱们日子在一个十分爱打官司的社会中。）

我现已94岁了，格雷格·阿贝尔顶替我担任CEO并编撰年度函件的时刻不会太久了。格雷格认同伯克希尔的信条，即“陈述”是伯克希尔CEO每年对全部者应尽的责任。他也了解，假如你开端捉弄股东，你很快就会信任自己的胡说八道，而且也在捉弄自己。

03皮特·利格尔——绝无仅有

让我暂停一下，向您叙述皮特·利格尔的特别故事，这位大多数伯克希尔股东都不知道的人，却为他们发明了数十亿美元的财富。皮特于11月逝世，享年80岁，逝世时仍在作业。

2005 年 6 月 21 日，我第一次听说了森林河公司（Forest River）——这是由皮特创建并办理的印第安纳州企业。当天，我收到了一位中间人的来信，信中具体介绍了这家公司的相关数据，这是一家出产休闲车（“RV”）的制造商。写信人说，森林河公司的 100% 股东皮特特别期望将其出售给伯克希尔。他还告知我皮特期望得到的价格。我喜爱这种开门见山的办法。

我向一些 RV 经销商做了些查询，对所了解到的状况感到满足，所以组织了 6 月 28 日在奥马哈的会晤。皮特带着他的妻子莎伦和女儿丽莎一同前来。碰头时，皮特向我保证，他期望继续运营这家公司，但假如能为家人保证财政安全，他会更安心。

皮特接着说到，他具有一些出租给森林河公司的房地产，这些财物在 6 月 21 日的信中未作阐明。几分钟后，咱们就这些财物的价格达成了一同，因为我标明伯克希尔不需求评价，直接接受他的评价即可。

接下来，咱们处理了另一个需求清晰的问题。我问皮特他应该得到多少酬劳，并弥补说不管他说多少，我都会接受。（我得弥补一句，这可不是我引荐的遍及适用的办法。）

皮特停顿了一下，他的妻子、女儿和我都向前倾着身子。接着他让咱们大吃一惊：“嗯，我看了伯克希尔的委托书声明，我可不想挣得比我老板多，所以每年给我 10 万美元就行。”我从地上爬起来后，皮特又弥补道：“不过咱们本年会赚 X（他报出了一个数字），我期望公司超出现在盈余水平的部分能给我 10%的年度奖金。”我答复说：“好的，皮特，但假如森林河公司进行任何严峻收买，咱们会对因而投入的额定本钱做出恰当调整。”我没有对“恰当”和“严峻”做出界说，但这些含糊的词从未形成过问题。

咱们四人随后去了奥马哈的高兴谷沙龙吃晚餐，从此过上了美好的日子。在接下来的19年里，皮特的体现极为超卓，无人能及。

并非每家公司都有易于了解的事务，像皮特这样超卓的老板或司理也极为稀有。当然，关于伯克希尔收买的企业，我也会犯错，有时在评价协作方针时也会判别失误。

但我也有许多令人愉快的惊喜，既包含企业的潜力，也包含司理人的才干和忠诚度。咱们的阅历标明，一个成功的决议方案跟着时刻的推移会产生惊人的影响。（想想吉可稳妥作为一项事务决议方案，阿吉特·贾恩作为办理决议方案，还有我有幸找到查理·芒格这样绝无仅有的协作伙伴、私家参谋和坚决的朋友。）差错会逐步消失；而成功者则会永久敞开光荣。

在咱们对首席执行官的挑选上，还有一点：我从不看提名人结业于哪所校园。当然，也有结业于最著名学府的超卓司理人。但也有像皮特这样的人，他们或许会因就读于一所名望不那么大的校园，乃至底子没读完书而获益。看看我的朋友比尔·盖茨，他确定投身于一个行将改动国际的新式职业远比为了一张能挂在墙上的文凭而留在校园重要得多。（读一读他的新书Source Code。）

不久前，我经过电话见到了杰西卡·图恩克尔，她的继祖父本·罗森纳好久以前曾为我和查理打理过生意。本是个零售业天才，在为这份陈述做预备时，我向杰西卡确认了本的教育程度，我记住他受教育程度有限。杰西卡回复说：“本只读到六年级。”

我很走运能在三所优异的大学接受教育。我也深信终身学习的重要性。但我查询到，商界人才的很大一部分是天然生成的，先天要素远胜于后天培育。

皮特·利格尔便是个天然生成的人才。

04上一年的体现

2024年，伯克希尔的体现超出了我的预期，虽然咱们189家运营企业中有53%陈述了盈余下降。咱们获益于出资收入的大幅添加，这部分得益于国债收益率的前进，以及咱们大幅添加了这些高流动性短期证券的持有量。

咱们的稳妥事务也完结了盈余的大幅添加，首要得益于盖可稳妥（GEICO）的体现。在五年内，托德·库姆斯对盖可进行了严峻变革，前进了功率并更新了承保实务。盖但是一颗长时刻持有的宝石，需求从头打磨，而托德一向在致力于完结这项作业。虽然没有彻底完结，但2024年的改善是显着的。

全体而言，2024年产业意外险（P/C）定价有所加强，反映了对流风暴形成的丢失大幅添加。气候改变或许现已在宣告它的到来。但是，2024年没有产生“巨灾”事情。总有一天，任何一天，都会产生真实惊人的稳妥丢失——而且不能保证每年只会产生一次。

伯克希尔的铁路和公用事业事务是咱们除稳妥之外的两大事务，它们的总盈余有所改善。但是，两者都还有许多作业要做。

年末，咱们将公用事业事务的持股份额从约92%添加到100%，本钱约为39亿美元，其间29亿美元以现金付出，余额以伯克希尔“B”股付出。

总的来说，咱们在2024年录得经营赢利474亿美元。咱们常常——有些读者或许会诉苦——着重这一方针，而不是GAAP规矩的收益，后者在第K-68页陈述。

咱们的方针排除了咱们所持有的股票和债券的本钱收益或丢失，不管是已完结仍是未完结的。跟着时刻的推移，咱们以为收益很或许会占优势——不然咱们为什么要购买这些证券？——虽然逐年数字会剧烈且不行猜测地动摇。咱们对这些许诺的视界简直总是远远超越一年。在许多状况下，咱们的考虑触及数十年。这些长时刻出资有时会让收银机像教堂钟声相同响起。

以下是2023-2024年收益的细目，正如咱们所看到的。全部核算均在折旧、摊销和所得税之后。EBITDA是华尔街的独爱，但它有缺点，不合适咱们。

05惊喜，惊喜！一项重要的美国记载被打破

六十年前，现任办理层接管了伯克希尔。这一行为是一个差错——我的差错——而且困扰了咱们二十年。我应该着重，查理当即发现了我这个显着的差错：虽然我为伯克希尔付出的价格看起来很廉价，但其事务——一家大型北方纺织企业——正走向衰落。

美国财政部现已收到了伯克希尔命运的无声正告。

1965年，公司没有付出一分钱的所得税，这种为难局势在公司遍及存在了十年之久。这种行为关于光鲜的草创公司来说或许是能够了解的，但当它产生在美国工业的支柱企业时，这是一个闪耀的黄灯。伯克希尔正走向衰落。

快进60年，梦想一下财政部的惊奇，当这家公司——仍然以伯克希尔·哈撒韦的名义运营——付出的所得税远远超越美国政府从任何公司收到的金额——即便是市值达数万亿美元的美国科技巨子。

精确地说，伯克希尔上一年向国税局付出了四笔金钱，总计268亿美元。这大约是全美企业付出的5%。（此外，咱们还向外国政府和44个州付出了恰当数额的所得税。）

请注意一个要害要素，使得这一破纪录的付出成为或许：在1965-2024年期间，伯克希尔股东仅收到过一次现金股息。1967年1月3日，咱们付出了仅有的股息——101,755美元，即每股A股10美分。（我不记住为什么我向伯克希尔董事会主张这一行为。现在这似乎是一场噩梦。）

六十年来，伯克希尔股东支撑继续再出资，这使得公司能够树立其应税收入。向美国财政部付出的现金所得税，在第一个十年微乎其微，现在总计超越1010亿美元……而且还在添加。

巨大的数字或许难以梦想。让我从头表述一下咱们上一年付出的268亿美元。

假如伯克希尔在2024年全年每20分钟向财政部发送一张100万美元的支票——梦想一下366个日日夜夜，因为2024年是闰年——咱们在年末仍然欠联邦政府一笔可观的金额。现实上，直到1月中旬，财政部才会告知咱们，咱们能够稍作歇息，睡一觉，然后预备2025年的税款。

06您的资金在哪里

伯克希尔的股权出资左右开弓。一方面，咱们操控着许多企业，一般是100%持股，至少也是80%。

这189家子公司与可买卖的普通股有类似之处，但远非彻底相同。这些企业的总价值达数千亿美元，包含一些稀有的宝石，许多不错但远非超卓的企业，以及一些令人绝望的落后者。咱们没有持有任何严峻连累全体成绩的财物，但有一些企业我本不应该收买。

另一方面，咱们持有十几家十分大型且高赢利企业的少量股份，这些企业包含苹果、美国运通、可口可乐和穆迪等众所周知的姓名。许多这些公司在运营所需的净有形股本上取得了十分高的报答。到年末，咱们的部分持股价值为2720亿美元。

Warren Buffett’s Latest Stock Portfolio

能够了解的是，真实超卓的企业很少会全体出售，但这些宝石的一小部分能够在华尔街的周一至周五购买，而且偶然会以贱价出售。

咱们在挑选股权东西时是不偏不倚的，依据咱们能够最好地布置您（和我家人）的储蓄的当地进行出资。一般，商场上缺少有吸引力的时机；很少状况下，咱们会发现时机多得目不暇接。格雷格在这些时分体现得十分超卓，查理也是如此。

关于流通股，当我犯错时调转方向会简单得多。应该着重的是，伯克希尔现在的规划减少了这一名贵的挑选。咱们不能容易进出。有时需求一年或更长时刻来树立或剥离一项出资。此外，持有少量股权时，咱们无法在需求时替换办理层，也也难以对不满足的资金装备决议方案施加影响。

关于控股公司，咱们能够决议这些决议方案，但在处理差错时咱们的灵活性要小得多。实际上，伯克希尔简直从不出售控股企业，除非咱们面对咱们以为无法处理的问题。一个抵消要素是，一些企业主因为咱们的坚决行为而寻求伯克希尔。有时，这对咱们来说是一个显着的优势。

虽然一些评论员现在以为伯克希尔的现金头寸反常高，但您的资金大部分仍然在股票中。这种偏好不会改动。虽然咱们在可买卖股票中的持股从3540亿美元下降到2720亿美元，但咱们未上市的控股股权的价值有所添加，而且仍然远远超越可买卖出资组合的价值。

伯克希尔股东能够定心，咱们将永久将他们的资金的大部分布置在股票中——首要是美国股票，虽然其间许多股票具有重要的国际事务。不管是控不管是控股型仍是参股型出资，伯克希尔永久不会挑选持有现金等价物财物，而抛弃对优质企业的全部权。

假如财政失算横行，纸币的价值或许会蒸腾。在一些国家，这种莽撞的做法现已成为习气，而在咱们国家的时刻短前史中，美国也曾挨近边际。固定息票债券无法抵挡失控的钱银。但是，只需国家的公民需求他们的产品或服务，企业以及具有所需才干的个人一般都会找到应对钱银不安稳的办法。个人技术也是如此。因为缺少比方杰出的运动才干、美好的声响、医学或法令技术或任何特别才干，我终身都不得不依靠股票。实际上，我一向依靠美国企业的成功，并将继续这样做。

不管如何，公民正确地——最好是赋有梦想力地——布置储蓄是推进社会产出不断添加的所需产品和服务的要害。这个体系被称为本钱主义。它有它的缺点和乱用——在某些方面比以往任何时分都愈加严峻——但它也能够发明其他经济体系无法比拟的奇观。

美国便是最佳例子。咱们国家在短短235年的前史中取得的前进，即便是1789年宪法经过、国家生机爆发之时最达观的建国前驱也无法梦想。

固然，咱们国家在初期有时会从国外告贷以弥补咱们的储蓄。但一同，咱们需求许多美国人继续储蓄，然后需求这些储蓄者或其他美国人正确地布置由此产生的本钱。假如美国消费了它所出产的全部，这个国家就会在原地打转。

美利坚的开展进程绝非坦道——这片土地上一向充满着投机者与骗子，他们乘机攫取轻信者的血汗积储。但纵使诈骗行径至今仍大行其道（更不用说那些因惨烈竞赛或颠覆性立异而折戟沉沙的本钱布局），美国民众的储蓄仍然催生出令任何殖民年代先贤都难以梦想的产出规划与质量。

这个仅以四百万人口为起点的国度——纵使建国初期便阅历手足相残的惨烈内战——却在星斗作业的瞬息之间改写了国际文明进程。

在很小的程度上，伯克希尔股东经过抛弃股息参与了美国的奇观，然后挑选再出资而不是消费。开端，这种再出资是微乎其微的，简直毫无意义，但跟着时刻的推移，它敏捷添加，反映了继续的储蓄文明与长时刻复利魔法的结合。

伯克希尔的活动现在影响了咱们国家的每个旮旯。而且咱们还没有完毕。公司因许多原因而消亡，但与人类的命运不同，年迈自身并不丧命。今日的伯克希尔比1965年时愈加年青。

但是，正如查理和我一向供认的那样，伯克希尔不会在美国以外的任何当地取得其作用，而即便伯克希尔从未存在，美国也会取得相同的成功。

谨此称谢，山姆大叔。未来某日，伯克希尔的子侄辈股东们期望向您交纳比2024年更丰盛的税款。愿您善用这些资金：请关顾那些并非因自身差错而在命运中抽到下下签的同胞，他们值得更好的日子；也请您永久铭记——咱们需求您看护钱银安稳的金钟罩，这需求您以才智为剑、以警惕为盾。

07产业意外险

产业意外险仍然是伯克希尔的中心事务。该职业遵从的财政方法在大型企业中十分稀有——极点稀有。

一般，公司在出售产品或服务之前——或一同——会产生劳动力、资料、库存、工厂和设备等本钱。因而，他们的CEO在出售产品之前就能很好地了解产品的本钱。假如价格低于本钱，司理们很快就会知道他们有问题。现金丢失很难忽视。

在承保产业意外险时，咱们预先收到付款，而在好久之后才知道咱们的产品花费了咱们多少——有时本相的提醒会推迟30年或更长时刻（咱们仍在为50多年前产生的石棉露出付出巨额金钱）。

这种运营方法具有在P/C稳妥公司产生大部分费用之前就取得现金的抱负作用，但也带来了危险，即在CEO和董事们意识到产生了什么之前，公司或许会亏本——有时是巨额亏本。

某些稳妥事务能够最小化这种不匹配，例如农作物稳妥或冰雹丢失，这些丢失会敏捷陈述、评价和付出。但是，其他事务或许会导致高管和股东的美好感，而公司却在破产。想想医疗事故或产品责任稳妥。在“长尾”事务中，P/C稳妥公司或许会向全部者和监管组织陈述多年——乃至几十年——的巨额但虚拟的赢利。假如CEO是达观主义者或骗子，管帐处理或许特别危险。这些或许性并非梦想：前史提醒了许多这样的事情。

近几十年来，这种“先收钱，后付出丢失”的方法使伯克希尔能够出资大笔资金（“浮存金”），一同一般完结咱们以为的小额承保赢利。咱们为“意外”做出估量，到现在为止，这些估量现已满足。

咱们并不因咱们的活动所接受的戏剧性和不断添加的丢失付出而畏缩。（在我写这篇文章时，想想野火。）咱们的作业是定价以吸收这些丢失，并在意外产生时冷静地接受冲击。咱们的作业还包含对立“失控”的判定、虚伪诉讼和彻里彻外的诈骗行为。

在阿吉特的领导下，咱们的稳妥事务从一家默默无闻的奥马哈公司开展成为国际领导者，以其对危险的品尝和直布罗陀般的财政实力而出名。此外，格雷格、咱们的董事和我本人在伯克希尔的出资相关于咱们取得的任何酬劳都十分大。咱们不使用期权或其他单独面的补偿方法；假如你亏钱，咱们也会亏钱。这种办法鼓舞慎重，但不能保证远见。

产业意外险的添加依靠于经济危险的添加。没有危险——就不需求稳妥。

回想135年前，国际上还没有轿车、货车或飞机。现在仅美国就有3亿辆轿车，这支巨大的车队每天都在形成巨大的丢失。飓风、龙卷风和野火形成的产业丢失是巨大的，不断添加，而且其方法和终究本钱越来越难以猜测。

为这些稳妥承保十年期的保单是愚笨的——简直是张狂——但咱们以为一年期的危险承当一般是可控的。假如咱们改动主见，咱们将改动咱们供给的合同。在我的终身中，轿车稳妥公司一般抛弃了一年期的保单，转而选用六个月期的保单。这一改变减少了浮存金，但容许更智能的承保。

没有私家稳妥公司乐意承当伯克希尔能够供给的危险量。有时，这一优势或许很重要。但当价格缺乏时，咱们也需求缩短。咱们绝不能为了留在游戏中而承保价格缺乏的保单。这种方针是公司自杀。

正确为产业意外险定价是一门艺术，也是一门科学，必定不是达观主义者的事务。招募阿吉特的伯克希尔高管迈克·戈德伯格说得最好：“咱们期望咱们的承保人每天作业时都感到严峻，但不要瘫痪。”

总的来说，咱们喜爱产业意外险事务。伯克希尔在财政和心理上都能毫不眨眼地应对极点丢失。咱们也不依靠再稳妥公司，这给了咱们一个实质性和耐久的本钱优势。终究，咱们有超卓的司理（没有达观主义者），而且特别合适使用产业意外险带来的许多资金进行出资。

在曩昔的二十年里，咱们的稳妥事务从承保中产生了320亿美元的税后赢利，约占每美元出售额的3.3美分。与此一同，咱们的浮存金从460亿美元添加到1710亿美元。浮存金或许会跟着时刻的推移而略有添加，而且经过智能承保（和一些命运），有合理的远景成为无本钱的。

08伯克希尔添加其在日本的出资

咱们在美国的要点之外，有一个小而重要的破例，那便是咱们在日本不断添加的出资。

自伯克希尔开端购买五家日本公司的股份以来，现已曩昔了将近六年，这些公司以与伯克希尔自身有些类似的办法十分成功地运营。这五家公司按字母顺序排列是伊藤忠商事、丸红、三菱、三井和住友。这些大型企业各自具有很多事务的权益，许多事务坐落日本，但也有其他事务在全球运营。

伯克希尔在2019年7月初次购买了这五家公司的股份。咱们仅仅查看了它们的财政记载，并对它们的股票价格之低感到惊奇。跟着时刻的推移，咱们对这些公司的敬佩之情不断添加。格雷格屡次与他们会晤，而我定时重视它们的发展。咱们都喜爱它们的本钱装备、办理层以及对出资者的情绪。

这五家公司在恰当的时分添加股息，在合理的时分回购股份，而且它们的高层办理人员的薪酬方案远不如美国同行急进。

咱们对这五家公司的持股是长时刻的，而且咱们致力于支撑它们的董事会。从一开端，咱们也赞同将伯克希尔的持股坚持在每家公司股份的10%以下。但跟着咱们挨近这一约束，这五家公司赞同适度放宽上限。跟着时刻的推移，你或许会看到伯克希尔对这五家公司的持股有所添加。

到年末，伯克希尔的算计本钱（以美元计）为138亿美元，咱们持股的商场价值总计为235亿美元。

与此一同，伯克希尔一向在添加其日元计价的告贷，但并不遵从任何公式。全部告贷都是固定利率，没有“起浮利率”。格雷格和我对未来汇率没有观点，因而寻求一种近似钱银中立的态度。但是，依据GAAP规矩，咱们必须在收益中定时核算咱们借入的日元的任何收益或丢失，到年末，因为美元的强势，咱们录得了23亿美元的税后收益，其间8.5亿美元产生在2024年。

我估计格雷格和他的终究继任者将在未来几十年内持有这些日本头寸，而且伯克希尔将找到其他办法与这五家公司进行赋有成效的协作。

咱们也喜爱当时日元平衡战略的数学。在我写这篇文章时，估计2025年从日本出资中取得的年度股息收入将总计约8.12亿美元，而咱们日元计价债款的利息本钱将约为1.35亿美元。

09奥马哈年度集会

我期望您能在5月3日参与咱们在奥马哈的集会。本年咱们遵从了一个略有改变的日程，但基本内容坚持不变。咱们的方针是让您得到许多问题的答案，与朋友联络，并带着对奥马哈的良好印象脱离。这座城市期待着您的到来。

咱们将有相同的一群志愿者为您供给各式各样的伯克希尔产品，这些产品会让您的钱包变轻，心境变好。和平常相同，咱们将在周五正午到下午5点敞开，供给心爱的Squishmallows、Fruit of the Loom的内衣、Brooks跑鞋以及其他许多诱人的物品。

再次，咱们只出售一本书。上一年咱们推出了《穷查理宝典》，并在周六经营完毕前售罄——5000本一售而空。本年咱们将推出《伯克希尔·哈撒韦60年》。2015年，我请卡丽·索娃测验编写一本轻松的伯克希尔前史书，她在很多责任中担任办理年会的许多活动。我给了她充沛的自由发挥她的梦想力，她很快就写出了一本书，其构思、内容和规划让我惊叹不已。

后来，卡丽脱离伯克希尔去组成家庭，现在有三个孩子。但每年夏天，伯克希尔的办公室团队都会聚在一同观看奥马哈风暴追逐者队与Triple A对手的棒球竞赛。我邀请了一些校友参与咱们，卡丽一般带着她的家人来参与。在本年的活动中，我斗胆地问她是否乐意制造一本60周年岁念版，录入查理的相片、语录和很少揭露的故事。

虽然有三个年幼的孩子要照料，卡丽当即容许了。因而，咱们将在周五下午和周六上午7点到下午4点供给5000本新书出售。

卡丽回绝为她在新版“查理”书中的许多作业收取任何酬劳。我主张她和我一同签署20本书，赠送给任何向南奥马哈的无家可归成人和儿童服务的斯蒂芬中心捐献5000美元的股东。基泽宗族，从我的老朋友、卡丽的祖父比尔·基泽开端，几十年来一向在协助这个值得尊敬的组织。不管经过出售这20本签名书筹措到多少资金，我都会匹配。

贝基·奎克将报导咱们周六的从头规划的集会。贝基对伯克希尔一目了然，总是组织与司理、出资者、股东和偶然的名人进行风趣的采访。她和她的CNBC团队在将咱们的会议传播到全球以及存档许多伯克希尔相关资料方面做得十分超卓。感谢咱们的董事史蒂夫·伯克提出了存档的主意。

本年咱们不会播映电影，而是会在早上8点稍早一些开端。我将做一些开场白，然后咱们将敏捷进入问答环节，贝基和观众轮番发问。

格雷格和阿吉特将与我一同答复问题，咱们将在上午10:30歇息半小时。当咱们上午11:00从头开端时，只要格雷格会和我一同上台。本年咱们将在下午1:00完毕，但展览区的购物将一向敞开到下午4:00。

您能够找到有关周末活动的完好具体信息。特别注意周日早上总是很受欢迎的Brooks跑步活动。（我会在睡觉。）

2025伯克希尔股东股东大会议程

我的妹妹贝蒂（上一年信里提过，她既聪明又美丽）会带着两个相同美丽的女儿来参会。咱们都说，咱们家这种优异基因只在女性这边遗传（哭）。

贝蒂现在91岁，咱们每周日还用旧式电话谈天。咱们聊聊晚年日子的趣味，还会评论些有意思的论题，比方我俩拐杖哪个更好用。我这拐杖就一个功用——避免我脸朝下跌倒。但贝蒂总爱压我一头，说她拐杖还有个额定优点："女性拄拐杖"，她满意地说，"男人们就不来'撩'我了。"按她的说法，男人的自尊心接受不了去搭讪拄拐杖的小老太太。现在我可没依据辩驳她。

不过我总觉得不对劲。在台上我看不太清，托付各位参会朋友帮我盯着点贝蒂。要是发现她拐杖真这么管用，记住告知我。我敢打赌到时分她身边必定围满男人。上了年岁的朋友看到这局面，准会想起《乱世佳人》里斯嘉丽被男人们簇拥的经典场景。

伯克希尔董事会同僚与我，对诸君莅临奥马哈共襄盛会倍感欢喜。我敢断语，此行诸位必将尽兴而归，更将结识情投意合的新知故人。

2025年2月22日

沃伦·E·巴菲特

董事会主席

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